中国1月CPI同比下降0.8%，PPI降幅收窄至-2.0%，通缩压力犹存

📊 重要数据

中国国家统计局发布2026年1月价格数据：

• CPI同比：-0.8%（市场预期-0.5%，前值-0.5%）
• CPI环比：+0.3%（主要受春节前食品和服务价格上涨推动）
• 核心CPI（剔除食品和能源）同比：+0.4%（涨幅持平）
• PPI同比：-2.0%（市场预期-2.2%，前值-2.3%）
• PPI环比：-0.1%

💹 股市影响分析

市场解读：CPI同比降幅扩大，超出市场预期，表明整体物价水平仍处于收缩区间，内需复苏基础不牢。PPI同比降幅虽略有收窄，但连续16个月为负，反映工业品需求仍偏弱。数据加剧了市场对中国经济面临通缩风险的担忧。

• A股市场反应：上证指数当日微跌0.2%，创业板指跌0.8%。市场呈现结构性分化。
• 板块表现：
  • 受损板块：
    • 大消费板块（白酒、食品饮料、家电）：普遍下跌1%-2%。CPI持续为负直接影响消费品企业的定价能力和营收增长预期，压制板块估值。
    • 零售与商业百货：跟随消费情绪走弱。
  • 受益/抗跌板块：
    • 基建与建材：中字头建筑央企、水泥股逆势上涨。市场预期PPI降幅收窄是工业需求边际改善的信号，且通缩压力将迫使政府加大财政刺激力度，基建投资是主要抓手。
    • 工业金属（铜、铝）：部分龙头股上涨。PPI改善预期及全球制造业可能触底的猜想形成支撑。
    • 高股息防御板块（煤炭、银行）：在市场担忧情绪下，资金寻求避险，这些板块表现相对稳健。

🎯 投资逻辑与建议

投资逻辑：持续的通缩数据将倒逼政策加码。市场普遍预期中国人民银行将进一步降准、降息（调降MLF和LPR利率），并配合更积极的财政政策（如发行特别国债、提高赤字率）来托底经济、提振物价。政策博弈成为短期市场主线。

可操作建议：

• 关注/布局：
  1. 政策受益主线：关注与中央财政支出直接相关的“中特估”板块（大型基建、电力、通信运营商）。
  2. 上游资源品：在PPI筑底回升的预期下，关注工业金属、部分化工品的龙头公司。
  3. 高股息资产：在经济增长和通胀预期明确转向前，银行、煤炭、高速公路等高股息板块具备配置价值。
• 规避/谨慎：
  1. 可选消费品：特别是定价权较弱、依赖消费信心的行业，如部分家电、中端白酒、服装等。
  2. 对经济周期敏感的制造业：除非有明确的订单或政策信号，否则短期可能继续承压。