美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.1%，符合预期但服务通胀粘性犹存

📊 重要数据

美国商务部经济分析局（BEA）公布2025年11月PCE物价指数：

• 核心PCE物价指数（同比）：+2.1%（预期+2.1%，前值+2.2%）
• 核心PCE物价指数（环比）：+0.2%（预期+0.2%，前值+0.3%）
• 整体PCE物价指数（同比）：+2.0%（前值+2.1%）
• 个人消费支出（环比）：+0.4%（预期+0.3%）
• 个人收入（环比）：+0.5%（预期+0.4%）

分项数据显示，商品价格环比下降0.1%，而服务价格环比上涨0.3%，其中住房、医疗保健和餐饮服务是主要推动力。

💹 股市影响

市场反应：数据公布后，市场反应复杂。一方面，核心PCE符合预期，确认了通胀降温趋势；另一方面，强劲的个人消费支出（+0.4%）和粘性的服务通胀（+0.3%）削弱了市场对美联储将快速、大幅降息的押注。根据CME FedWatch工具，数据公布后，市场定价的2025年3月降息概率从约65%小幅降至60%。

指数表现：道琼斯工业平均指数当日收跌0.3%，标普500指数收跌0.5%，以科技股为主的纳斯达克综合指数承压更重，收跌0.8%。

板块分化：

• 对利率敏感的板块承压：科技股（尤其是高估值成长股）、房地产信托（REITs）普遍下跌。
• 金融股表现相对稳健：银行股因长期利率预期略有上修而获得支撑，KBW银行指数微涨0.2%。
• 必需消费品和公用事业板块：受益于其防御属性，在震荡市中表现相对抗跌。

🎯 投资逻辑与建议

投资逻辑：核心PCE是美联储最青睐的通胀指标。数据符合预期，表明美联储的紧缩政策正在发挥作用，但并未提供“通胀已彻底解决”的明确信号。强劲的消费数据（个人消费支出环比+0.4%）和粘性的服务通胀，可能使美联储在2025年上半年保持耐心，降息时点可能晚于部分市场参与者的乐观预期。这导致市场重新定价利率路径，对依赖未来现金流的成长股估值构成压力。

可操作建议：

1. 短期规避/减仓：对利率高度敏感、估值偏高的科技成长股（如部分软件、未盈利的科技公司）。
2. 关注/增持：
   • 价值型板块：金融（银行、保险）、能源、部分工业股，这些板块对利率上行相对不敏感，且可能受益于稳健的经济基本面。
   • 高股息防御板块：必需消费品、公用事业，在市场不确定性增加时提供稳定现金流。
   • 关注美联储官员后续讲话：特别是2026年1月FOMC会议前的“静默期”结束后的表态，以获取更多利率路径线索。