中国11月经济数据喜忧参半：工业增加值超预期，但消费与房地产投资仍疲软

📊 重要数据

国家统计局公布2025年11月经济数据：

• 工业生产：规模以上工业增加值同比增长6.2%（预期5.0%，前值5.1%）。环比增长0.8%。高技术制造业增加值同比增长7.8%。
• 消费：社会消费品零售总额41,283亿元，同比增长3.2%（预期3.8%，前值3.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.0%。
• 投资：1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.5%。分领域看，基础设施投资增长6.8%，制造业投资增长8.5%，但房地产开发投资下降9.8%，降幅持续扩大。
• 房地产：1-11月份，商品房销售面积同比下降8.2%，商品房销售额下降10.5%。
• 就业：全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。

💹 股市影响

数据公布后，A股市场反应分化，体现了经济结构转型中的‘冰与火’：

• 上证指数微涨0.3%，沪深300涨0.5%，创业板指受科技制造带动涨1.2%。
• 板块表现：
  • 领涨板块：工业母机、高端装备、新能源产业链（光伏、锂电）板块表现强势。三一重工涨4.5%，汇川技术涨3.8%。强劲的工业数据强化了市场对制造业升级和出口韧性的信心。
  • 承压板块：白酒、家电、零售等大消费板块普遍下跌。贵州茅台跌1.2%，美的集团跌0.8%。疲软的消费数据引发对内需复苏可持续性的担忧。房地产板块继续探底，万科A跌2.5%，保利发展跌1.8%。

🎯 投资逻辑与建议

投资逻辑：数据再次印证了中国经济的‘双轨’特征：政策驱动的高端制造业和出口链表现强劲，但内生性的消费和深度调整的房地产行业仍是主要拖累。这意味着宏观政策可能需要进一步加码以托底内需，而对‘新质生产力’相关领域的结构性支持将持续。

可操作建议：

1. 顺势而为，聚焦高端制造：工业数据的超预期表明制造业竞争力仍在提升。建议继续关注工业自动化、机器人、航空航天、新能源设备等符合国家战略方向的细分领域龙头。出口链上的优质公司也值得跟踪。
2. 谨慎看待传统消费与地产：在居民收入预期和房价预期根本性改善之前，大消费板块可能仅存在波段性机会。房地产板块建议继续规避，除非有更大力度的债务化解和需求端刺激政策出台。
3. 关注政策博弈窗口：疲软的消费和地产数据加大了未来几个月货币政策（如LPR非对称下调）和财政政策（消费补贴、保障房建设）进一步发力的可能性。可提前布局可能受益于政策的板块。