中国11月CPI同比持平，PPI同比下降2.5%，内需疲软信号持续

📊 重要数据

中国国家统计局公布11月价格数据：

• CPI同比：0.0%（预期+0.2%，前值+0.2%）
• CPI环比：-0.5%（前值-0.1%）
• 核心CPI（剔除食品和能源）同比：+0.6%（涨幅与上月持平）
• PPI同比：-2.5%（预期-2.4%，前值-2.5%）
• PPI环比：-0.2%

分项解读：

• CPI：食品价格同比下降1.6%（其中猪肉价格降幅扩大），是主要拖累；非食品价格同比上涨0.5%，涨幅回落。服务价格同比上涨0.8%，显示服务消费有一定韧性但势头减弱。
• PPI：生产资料价格下降3.2%，生活资料价格下降0.3%。国际大宗商品价格波动和国内部分行业产能过剩继续压制工业品价格。

💹 股市影响

市场反应：数据加剧了市场对中国经济内生动能不足和通缩风险的担忧。

• A股指数：上证指数当日微跌0.3%，沪深300指数跌0.5%，创业板指跌0.8%。
• 板块表现：
  • 消费板块：受CPI数据拖累明显。白酒指数跌1.8%，食品饮料板块跌1.2%。
  • 周期与资源股：受PPI持续为负影响，煤炭、钢铁、基础化工板块普遍下跌1%-1.5%。
  • 防御性板块：公用事业、高速公路等具有稳定现金流的板块相对抗跌。
• 债市：对经济前景的担忧推动国债收益率下行，10年期国债活跃券收益率下行约2个基点。

🎯 投资逻辑与建议

投资逻辑：CPI转平、PPI深度负增长，表明中国经济仍面临总需求不足、工业领域通缩的压力。这强化了市场对后续更多稳增长、促消费政策出台的预期，但也压制了企业盈利复苏的想象空间，特别是中下游制造业和消费品行业。

可操作建议：

• 短期规避：规避对价格敏感的传统周期股（如钢铁、建材）以及大众消费品板块。
• 谨慎关注：关注可能受益于后续潜在刺激政策的板块，如家电、汽车（以旧换新政策）、基建相关领域。
• 防御配置：在市场情绪偏弱时，可增配高股息、低估值的银行、公用事业板块作为防御。等待更明确的经济回暖信号。